Национальный исследовательский ядерный университет «МИФИ», Москва, Россия:

В. Г. Когденко, зав. каф. финансового менеджмента, эл. почта: VGKogdenko@mephi.ru
А. В. Путилов, проф., декан факультета управления и экономики высоких технологий
А. Г. Воробьев, проф., зав. кафедрой экономики

В статье рассмотрены алгоритмы анализа распределительной политики, включающей дивидендную политику и политику выкупа акций. Целью исследования является апробация разработанных аналитических процедур для оценки влияния распределительной политики на финансовое состояние компании, инвестиционную активность, фундаментальную стоимость и капитализацию компании. В статье представлена методика анализа распределительной политики, включающая четыре этапа. В данной статье представлены второй, третий и четвертый этапы методики. Расчеты аналитических показателей выполнены по данным годовых отчетов, консолидированной отчетности ГМК «Норильский никель», с использованием данных о капитализации компании. Второй этап посвящен оценке двух ключевых последствий распределительной политики — ее влиянию на ликвидность и платежеспособность компании, с одной стороны, и инвестиционную активность — с другой. Представлены аналитические процедуры оценки влияния распределительной политики на стоимость чистых активов, собственный оборотный капитал, чистый долг компании. На третьем этапе методики анализа распределительной политики оценивается ее влияние на фундаментальные факторы стоимости — средневзвешенную стоимость капитала, устойчивый темп роста, а также рентабельность инвестированного капитала. На четвертом этапе анализируется влияние распределительной политики на рыночную капитализацию компании и обосновывается вывод о том, как реагирует рынок на увеличение или снижение дивидендов на акцию, на прирост или уменьшение нераспределенной прибыли компании и какова капитальная и совокупная доходность вложений в акции компании. Обоснованы рекомендации по коррекции распределительной политики компании. Статья может быть полезна специалистам финансовых служб, принимающим реше ния в условиях кризисных явлений в экономике.

В порядке обсуждения.

Окончание. Начало см. «Цветные металлы». 2016. № 6. С. 16–20.

1. Боди З., Мертон Р. Финансы ; пер. с англ. — М. : Изд. дом «Вильямс», 2004. С. 310–321.
2. Брег С. Настольная книга финансового директора ; пер. с англ. — 6-е изд. — М. : Альпина Паблишер, 2015. С. 208, 209.
3. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов ; пер. с англ. Н. Барышниковой. — М. : ЗАО «Олимп-Бизнес», 2007. С. 405–426.
4. Пайк Р., Нил Б. Корпоративные финансы и инвестирование. — 4-е изд. ; пер. с англ. — СПб. : Питер, 2006. С. 607–628.
5. Теплова Т. В. Влияние дивидендных выплат на рыночную оценку российских компаний: эмпирическое исследование методом событийного анализа на российских и зарубежных торговых площадках // Аудит и финансовый анализ. 2008. № 2. С. 9–13.
6. Бариленко В. И., Ефимова О. В., Бородина Е. И., Бердников В. В. Актуальные проблемы аналитического обеспечения управленческих решений. — М. : Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации, 2010. С. 53–68.
7. Бернстайн Л. А. Анализ финансовой отчетности: теория, практика и интерпретация ; пер. с англ. — М. : Финансы и статистика, 2002. С. 192–203.
8. Ивашковская И. В., Григорьева С. А., Кокорева М. С., Степанова А. Н. и др. Эмпирический анализ российских компаний (корпоративные финансовые решения на развивающихся рынках капитала) : монография / под науч. ред. И. В. Ивашковской. — М. : ИНФРА-М, 2012. С. 210–216.
9. Ковалев В. В. Финансовый анализ. Методы и процедуры : монография. — М. : Финансы и статистика, 2005. С. 453–520.
10. Антилл Н., Ли К. Оценка компаний: анализ и прогнозирование с использованием отчетности по МСФО ; пер. с англ. — М. : Альпина Паблишер, 2013. С. 25–35.
11. Баффетт Уоррен. Эссе об инвестициях, корпоративных финансах и управлении компаниями. — М. : Альпина Бизнес Букс, 2009. С. 182–192.
12. Дамодаран А. Инвестиционная оценка: инструменты и методы оценки любых активов ; пер. с англ. — 4-е изд. — М. : Альпина Бизнес Букс, 2007. С. 406–430.
13. Грэхем Бенджамин, Цвейг Джейсон. Разумный инвестор ; пер. с англ. — М. : Изд. дом «Вильямс», 2009. С. 533–547.
14. Коупленд Т., Коллер Т., Мурин Дж. Стоимость компаний: оценка и управление. — М. : ЗАО «Олимп-Бизнес», 2005. С. 198–202.
15. Сигел Дж. Долгосрочные инвестиции в акции. Стратегии с высоким доходом и надежностью. — 4-е изд. — СПб. : Питер, 2010. С. 157–179.
16. Хангстром Р. Уоррен Баффет. Как 5 долларов превратить в 50 миллиардов. Простые правила великого инвестора ; пер. Натальи Яцюк. — М. : Манн, Иванов и Фербер; Эксмо, 2014. С. 280–292.
17. Eric Floyd, Nan Li, Douglas J. Skinner. Payout policy through the financial crisis: The growth of repurchases and the resilience of dividends // Journal of Financial Economics. 2015. Vol. 118, No. 2, November. P. 299–316.
18. Guoying Deng, Shaoyang Zhao, Nanmiao Zhu. Does Refinancing Incentive Affect Cash Dividends Policy? Evidence from the Semimandatory Dividend Policy in China // Emerging Markets Finance & Trade. 2015. Vol. 51. P. 1099–1116.
19. Российский производитель, глобальный игрок : годовой отчет ГМК «Норильский никель». 2012 [Электронный ресурс]. — Режим доступа : http://www.nornik.ru/_upload/GO_s_priloz.pdf
20. Когденко В. Г., Путилов А. Г., Воробьев А. Г. Аналитическая основа и методика обоснования фундаментальной стоимости компании (на примере ГМК «Норильский никель») // Цветные металлы. 2015. № 3. С. 51–57.