Национальный исследовательский ядерный университет «МИФИ», Москва, Россия:

В. Г. Когденко, зав. каф. финансового менеджмента, эл. почта: VGKogdenko@mephi.ru
А. В. Путилов, проф., декан факультета управления и экономики высоких технологий
А. Г. Воробьев, проф., зав. кафедрой экономики

В статье рассмотрены алгоритмы анализа распределительной политики, включающей дивидендную политику и политику выкупа акций. В исследовании разработана методика анализа распределительной политики, включающая четыре этапа. В данной статье представлен первый этап методики. Расчеты аналитических показателей выполнены по данным годовых отчетов, консолидированной отчетности ГМК «Норильский никель», с использованием данных о капитализации компании. В статье обоснован состав исходных данных для анализа влияния распределительной политики на финансовое состояние компании, инвестиционную активность, фундаментальную стоимость и капитализацию компании. На первом этапе выполнен анализ ключевых индикаторов распределительной политики, таких как суммы выплат акционерам, пропорции распределения прибыли, коэффициент выплат относительно чистой прибыли и операционного денежного потока, дивидендная доходность. Эти индикаторы позволяют оценить масштабы изъятий финансовых ресурсов из компании, а также определить тип распределительной политики. Рассчитанные показатели позволили обосновать вывод об агрессивной политике, направленной на значительные выплаты акционерам, что повышает привлекательность акций для инвесторов, придерживающихся стратегии инвестирования в доход. Компания реализует методику дивидендных выплат на основе постоянного распределения прибыли. При этом прибыль, принятая для расчета дивидендных выплат, — это прибыль до вычета процентов, налога и амортизации (EBITDA), а пропорции распределения (в соответствии с соглашением акционеров) — 50/50. Такая политика получила поддержку основных акционеров, а стабильность дивидендных выплат способствовала уменьшению степени риска вложений в акции. Статья может быть полезна специалистам финансовых служб, принимающим финансовые решения в условиях кризисных явлений в экономике.

В порядке обсуждения.

1. Гайдаев В. Это сладкое слово — дивиденды // Коммерсант. 15.09.2014 [Электронный ресурс]. — Режим доступа : http://www.kommersant.ru/doc/2558394
2. Eric Floyd, Nan Li, Douglas J. Skinner. Payout policy through the financial crisis: The growth of repurchases and the resilience of dividends // Journal of Financial Economics. 2015. Vol. 118, No. 2, November. P. 299–316.
3. Guoying Deng, Shaoyang Zhao, Nanmiao Zhu. Does Refinancing Incentive Affect Cash Dividends Policy? Evidence from the Semimandatory Dividend Policy in China // Emerging Markets Finance & Trade. 2015. Vol. 51. P. 1099–1116.
4. Боди З., Мертон Р. Финансы ; пер. с англ. — М. : Изд. дом «Вильямс», 2004. С. 310–321.
5. Брег С. Настольная книга финансового директора ; пер. с англ. — 6-е изд. — М. : Альпина Паблишер, 2015. С. 208, 209.
6. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов ; пер. с англ. Н. Барышниковой. — М. : ЗАО «Олимп-Бизнес», 2007. С. 405–426.
7. Пайк Р., Нил Б. Корпоративные финансы и инвестирование. — 4-е изд. ; пер. с англ. — СПб. : Питер, 2006. С. 607–628.
8. Теплова Т. В. Влияние дивидендных выплат на рыночную оценку российских компаний: эмпирическое исследование методом событийного анализа на российских и зарубежных торговых площадках // Аудит и финансовый анализ. 2008. № 2. С. 9–13.
9. Бариленко В. И., Ефимова О. В., Бородина Е. И., Бердников В. В. Актуальные проблемы аналитического обеспечения управленческих решений. — М. : Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации, 2010. С. 53–68.
10. Бернстайн Л. А. Анализ финансовой отчетности: теория, практика и интерпретация ; пер. с англ. — М. : Финансы и статистика, 2002. С. 192–203.
11. Ивашковская И. В., Григорьева С. А., Кокорева М. С., Степанова А. Н. и др. Эмпирический анализ российских компаний (корпоративные финансовые решения на развивающихся рынках капитала) : монография / под науч. ред. И. В. Ивашковской. — М. : ИНФРА-М, 2012. С. 210–216.
12. Ковалев В. В. Финансовый анализ. Методы и процедуры : монография. — М. : Финансы и статистика, 2005. С. 453–520.
13. Пласкова Н. С. Теория и практика стратегического экономического анализа результативности бизнеса : монография. — М. : МАКС-пресс, 2007. С. 150–187.
14. Антилл Н., Ли К. Оценка компаний: анализ и прогнозирование с использованием отчетности по МСФО ; пер. с англ. — М. : Альпина Паблишер, 2013. С. 25–35.
15. Баффетт Уоррен. Эссе об инвестициях, корпоративных финансах и управлении компаниями. — М. : Альпина Бизнес Букс, 2009. С. 182–192.
16. Дамодаран А. Инвестиционная оценка: инструменты и методы оценки любых активов ; пер. с англ. — 4-е изд. — М. : Альпина Бизнес Букс, 2007. С. 406, 430.
17. Грэхем Бенджамин, Цвейг Джейсон. Разумный инвестор ; пер. с англ. — М. : Изд. дом «Вильямс», 2009. С. 533–547.
18. Когденко В. Г., Путилов А. Г., Воробьев А. Г. Аналитическая основа и методика обоснования фундаментальной стоимости компании (на примере ГМК «Норильский никель») // Цветные металлы. 2015. № 3. С. 51–57. DOI: http://dx.doi.org/10.17580/tsm.2015.03.11
19. Коупленд Т., Коллер Т., Мурин Дж. Стоимость компаний: оценка и управление. — М. : ЗАО «Олимп-Бизнес», 2005. С. 198–202.
20. Хангстром Р. Уоррен Баффет. Как 5 долларов превратить в 50 миллиардов. Простые правила великого инвестора ; пер. Н. Яцюк. — М. : Манн, Иванов и Фербер; Эксмо, 2014. С. 280–292.
21. Реализация стратегии — раскрытие потенциала. Годовой отчет 2014 [Электронный ресурс]. — Режим доступа : http://www.nornik.ru/assets/files/GO_2014_Norilskij-nikel_Light.pdf.
22. Норильский никель ГМК // РБК Quote [Электронный ресурс]. — Режим доступа : http://quote.rbc.ru/exchanges/emitent/1228
23. «Норникель» одобрил новые ориентиры по дивидендам // Ведомости. 12.04.2016. № 64 (4053). С. 11.
24. Петлевой В. Низкий долг дороже высоких дивидендов // Ведомости. 01.04.2016. № 57 (4046). С. 13.